Проектное финансирование (Project Finance)

Проектное финансирование (Project Finance). все о проектном финансировании. Услуги проектного финансирования от международного клуба “BP”.

Международный Клуб «BP» (Клуб) предлагает проектное финансирование и инвестиции: от €5 млн на срок до 20-ти лет Крупные инвестиционные проекты.

Отсутствие достаточно высоких гарантий означает, что их финансирование представляет высокий риск для банков. Риск также является причиной высоких затрат на финансирование. Учитывая опыт мирового кризиса, инвесторы ориентируются не только на прибыльность инвестиционных решений, но и на возможность провала проектов и потери паевых инвестиционных фондов. Инициаторы проектов также осторожны в выборе финансирования для потенциальных инвесторов и инвестиционных проектов. Этот выбор очень важен. Например для инвестиций в энергетику, тяжелую промышленность и инфраструктуру, характеризующихся огромными капиталовложениями. Инструменты проектного финансирования и ГЧП активно используются для лучшего распределени рисков и увеличения инвестиционного потенциала. В настоящее время инструменты проектного финансирования лучше всего подходят для крупных проектов. Основные принципы, виды, преимущества, участники и особенности использования этого гибкого финансового метода описаны ниже.

Что такое проектное финансирование?

Проектное финансирование определяется как метод финансирования крупных инвестиционных проектов, требующих больших капитальных вложений.

Краткое описание создание SPV-финансирования – это независимое юридическое лицо и специальный участник SPV-проекта. Это лицо созданно специально для реализации конкретного проекта с определенным жизненным циклом и финансовыми рычагами. Проект состоит из уважаемых и зрелых участников, которые обладают определенным авторитетом в отрасли и могут обеспечить гарантии успеха проекта с высоким левереджем по сравнению с юридическими лицами, не имеющими достаточных активов, финансовых рычагов и распределение средств. Лучше всего подходят для долгосрочных капиталоемких проектов. Отсутствие средств правовой защиты для ПФ означает ограниченное средство правовой защиты для заемщика. Специальная организация несет полную ответственность за свои финансовые обязательства в рамках проекта. Компания-инициатор не рискует своими активами в случае дефолта.

Самофинансирование проекта предполагает погашение обязательств исключительно за счет средств, полученных в результате проекта. Создание таких проектов планируется в соответствии с техническими, функциональными и финансовыми параметрами. Эти параметры позволяют погасить задолженность.

Распределение рисков.

Инвестиционные проекты должны соответствовать требованиям рынка. Распределение рисков, определяемое договорными отношениями, оптимально соответствует потребностям участников.

Жизненный цикл.

Определенный (ограниченный) срок действия проекта означает необходимость погашения обязательств в течение этого срока.

Новые проекты.
Проектное финансирование.

Проекты могут быть рефинансированы за счет проектного финансирования. Однако новые проекты с проектным финансированием вместо существующих инвестиций часто являются международными проектами. Растущая популярность финансирования инвестиционных проектов через ПФ объясняется его многочисленными преимуществами. Во-первых, строгое распределение рисков между всеми участниками проекта. Особенностью проектного финансирования является то, что финансовые учреждения несут большую часть проектного риска. Важно как можно точнее определить риски и выбрать участников, которых можно максимально контролировать. С кредиторами можно договориться о более гибких условиях финансирования проекта. Еще одним преимуществом ПФ является забалансовая задолженность. Она также подробно обсуждается с кредиторами относительно условий погашения, процентных ставок или планов последующих платежей, гарантий по кредитам и займам, а также процедур погашения задолженности. Спонсор, инициирующий проект, отделяет специальную проектную компанию (SPV) от актива. Она отвечает за привлечение внешнего капитала для реализации проекта. Инициатору проекта не обязательно указывать задолженность по проекту в отчете.

Внебалансовое финансирование.

Позволяет SPV получать более высокие кредиты, чем мог бы инициатор проекта, за счет избегания многих юридических ограничений, вытекающих из сути кредитных соглашений. Ввиду внебалансового характера задолженности банкротство проектной компании не означает банкротства инициаторов проекта. Финансирование проекта также имеет свои недостатки. Это самый длительный способ финансирования инвестиционных проектов. Связано это с организационной структурой, которая включает в себя множество подразделений. Данные подразделения связанны между собой большим количеством контрактов и контрактов. Все это продлевает время и период переговоров. Стоимость финансирования проекта относительно высока. Коммерческие банки часто скептически относятся к специальным организациям из-за отсутствия подходящих методов для исследований рисков. Кроме того, необходимо проанализировать рентабельность проекта, который влечет за собой высокие затраты и привлекает большое количество участников, в том числе опытных руководителей, финансовых консультантов и специалистов. Несмотря на вышеперечисленные недостатки, ПФ-единственный способ реализовать крупные проекты с ограниченными активами.

Финансовая команда Клуба поможет выбрать лучший способ развития бизнеса и взвесить все за и против. Организация инвестиционных проектов очень сложна и требует четкой логистики и координации задач. Каждый инвестиционный проект уникален, поэтому участники могут играть множество ролей.

Проектное финансирование. Участники:
  • Первым участником инвестиционного проекта является проектная компания (SPV). Проект финансируется с помощью метода проектного финансирования. Это самостоятельное юридическое лицо, которое может быть создано с участием национальных правительств, финансовых компаний, спонсоров, кредиторов, международных агентств;
  • Спонсор — второй участник проектного финансирования. Это субъект, дающий стимулы к реализации инвестиционного проекта. Спонсоры создают SPV, обычно со своим капиталом, технологиями, транспортом, землей и промышленным опытом;
  • Следующие участники — кредиторы, то есть организации, предлагающие внешний капитал для реализации проекта. Кредитор инвестиционного проекта может быть ее спонсором. В эту группу входят государственные и коммерческие банки, лизинговые компании, инвесторы, покупающие облигации SPV, финансовые агентства и международные институты;
  • Государство также может участвовать в проектном финансировании. Соответствующий министр, правительство, агентство или государственное предприятие могут участвовать напрямую или через концессию в проектах, финансируемых за счет ПФ. К участникам ПФ также относятся поставщики услуг. Их роль могут играть другие участники проектного финансирования, а также третьи стороны. Например, подрядчики — организации, которые действуют на основании договоров, заключенных со спонсором;
  • Последними участниками проектного финансирования являются получатели. Каждый инвестиционный проект зависит от спроса на предлагаемый продукт либо услугу (например, переработка отходов или поставка электрической энергии). В проектах, финансируемых этим методом, важнее всего спрос, потому что кредиторы и спонсоры определяют свои инвестиции на основе прогнозируемых будущих денежных потоков.

Если вы посмотрите на систему финансирования проектов более широко, включая внешних заинтересованных сторон и компании, список участников системы будет намного длиннее. К ним относятся операционные компании, рейтинговые агентства, логистические компании, юридические консультанты и т. д.

Проектное финансирование. Участники и их краткая характеристика.
  • Спонсор. Спонсором является лицо или компания, инициирующая реализацию инвестиционного проекта.
  • Инвесторы (поставщики капитала). Задача инвесторов заключается в предоставлении капитала для финансирования инвестиций в виде собственного, посреднического и заемного капитала.
  • Финансовые консультанты. Круг возможных финансовых консультантов составляют государственные и коммерческие банки, финансовые аналитики, занимающиеся подготовкой анализа чувствительности потоков, бухгалтерские фирмы, занимающиеся международными проектами, юридические фирмы, брокеры и другие.
  • Организаторы финансирования. Организация проектного финансирования включает разработку и согласование условий, подписание соглашений, ведение переговоров, инжиниринговые работы, финансовое моделирование и др.
  • Международные финансовые институты. Финансовые агентства и МФИ могут участвовать в проекте на принципах софинансирования.
  • Агент. В некоторых случаях отдельная компания (агент) отвечает за управление документацией и банковскими счетами.
  • Лизингодатель. Проектное финансирование может включать лизинговые инструменты. Лизингодатель играет в нем важную роль.
  • Независимые эксперты. Спонсорам необходимо провести профессиональные исследования, которые обычно требуют привлечения независимых экспертов.
  • Юридические консультанты. Подготовка документации по проектному финансированию требует специальных юридических знаний и понимания распределения рисков между участниками проекта.
  • Правительство принимающей страны. Участником проектного финансирования также может быть государство (профильное министерство, агентство, государственное предприятие).
  • Строительная (инжиниринговая) компания, подрядчик. Строительство объекта под ключ обычно осуществляется с помощью генерального подрядчика на основе ЕРС-контракта.
  • Оператор. Компания-оператор управляет всей инфраструктурой, созданной в рамках конкретного инвестиционного проекта. Оператором может быть организация, связанная со спонсором проекта, или дочерняя компания спонсора.
  • Страховщик. Проектное финансирование потребует страхования. Пакеты страхования при реализации и эксплуатации проекта (страхование от задержки запуска проекта, страхование гражданской ответственности, загрязнения окружающей среды и так далее) требуют анализа в контексте затрат и надежности страховщика.
  • Поставщики оборудования и материалов. Материалы и оборудование могут поставляться на основании отдельных договоров поставки.
  • Получатели. Проект может иметь одного или многих получателей его продуктов (услуг).
  • Транспортные и энергетические компании. Эффективные логистические решения существенно увеличивают ценность проекта для получателей и позволяют сделать процессы строительства и эксплуатации объекта более надежными.
  • Международные рейтинговые агентства. Рейтинговое агентство оценивает возможности спонсоров структурировать финансирование проекта.
Этапы и сроки проектного финансирования.

Инвестиционный процесс. Проектное финансирование – это широкое и многогранное понятие. Конкретный метод финансирования определяет порядок действий участников на всех этапах жизненного цикла инвестиционного проекта. Цикл ПФ – это 3-ступенчатый процесс, аналогичный стандартному инвестиционному процессу. В него включены тапы предварительного инвестирования, инвестирования и эксплуатации.

Первый, прединвестиционный этап, связан с подготовкой и предоставлением финансирования. График подготовки проектного финансирования состоит из 9 этапов, как представлено в таблице ниже. Таблица также содержит временные рамки отдельных этапов. Тем не менее, подготовка крупного инвестиционного проекта в настоящее время занимает от 9-12 месяцев до 2 лет и более. Если к схеме ПФ привлечено правительство и международные финансовые структуры, процесс может оказаться значительно дольше.

Этапы и сроки организации проектного финансирования:
  • Идентификация и оценка рынка 4-6 месяцев;
  • Технические (инжиниринговые) исследования 6-12 месяцев;
  • Финансово-экономические исследования 4-6 месяцев;
  • Подготовка письма о намерениях 2-8 месяцев;
  • Получение официальных разрешений 2-3 месяца;
  • Создание консорциума 3-6 месяцев;
  • Подготовка проектной документации 4-18 месяцев;
  • Финансовое закрытие сделки 1-2 месяца;
  • Управление проектом.

Обратите внимание, что все указанные выше сроки финансирования проекта являются показателями и могут значительно различаться. Отличия зависят от страны, отрасли и конкретного проекта. Важные факторы, такие как коррупция, бюрократия и неполное законодательство, могут существенно повлиять на сроки реализации проекта.

Поиск инвестиционных проектов.

Путь к проектному финансированию начинается с поиска и отбора наиболее перспективных проектов потенциальными инвесторами. Инвесторы всегда ищут проекты и информацию о потенциальных проектах от спонсоров. Ищущих источники финансирования у зрелых институциональных инвесторов есть команды в организационных структурах, которые профессионально оценивают инвестиционные возможности. Такая команда может отфильтровать сотни проектов за месяц. Выбранный проект станет предметом дальнейшего анализа. На этапе технического и финансового анализа масштабы проекта значительно сужаются. Стоимость капитала и счастье, которые, наряду с другими критериями выбора параметров прибыльности и проектов, приводят к выбору оптимального проекта или его вариантов, инвестиционные рекомендации обычно основаны на анализе, который предполагает необходимое финансирование. После этого проект разбивается на несколько вариантов: сколько капитала может быть привлечено для проекта, сколько рисков и обязанностей между участниками.

Привлечение финансирования.

Привлечение инвесторов для финансирования крупных проектов обычно осуществляется в форме письма о намерениях. В нем устанавливается конкретная структура финансирования. Перед подписанием контракта в рамках финансирующей организации предложение проходит тщательную экспертную оценку. После этого выбранный представитель компании продолжит подготовку документов для проекта. Помимо технического и финансового анализа, документ включает подготовку информационного меморандума и получение необходимых разрешений.

Финансовое закрытие.

Финансовое закрытие связано с определенными процедурами кредитования. С другой стороны, средства постепенно становятся доступными под строгим контролем Банка. В некоторых случаях все средства могут быть предоставлены инвесторам сразу, но, как правило, финансирование осуществляется несколькими траншами, что предполагает соблюдение определенных условий и достижение контрольных показателей.

Реализация проекта от идеи до готового бизнеса.

При реализации инвестиционного проекта включаются проценты по полученному кредиту, поскольку проект еще не генерирует профицит. Кредит может включать комиссионные и расходы, связанные с подготовкой транзакции. Вложенный капитал обычно не возвращается, но может включать ранее взятые в долг долги. Проектные ссуды также могут быть рефинансированы на этапе завершения проекта. Сотрудничество с кредитором прекращается после ввода объекта в эксплуатацию. Стороны должны гарантировать, что проект будет завершен вовремя в рамках установленного бюджета. Важным условием является то, что проект сможет приносить прибыль в соответствии с предыдущими прогнозами. Однако есть и обратная сторона медали. Заемщик несет расходы, связанные с задержкой и неполным соответствием проекта согласованным характеристикам. Если реализация проекта подтверждена положительными результатами аудита, проект реализуется в форме чистого финансирования проекта. На этапе эксплуатации денежный поток от проекта является единственным источником погашения кредита.

Завершение инвестиционного процесса по финансированию проекта связано с полным выполнением условий, предусмотренных Уставом SPV. В связи с этим мы также можем говорить о досрочном прекращении проекта. К примеру расторжении контракта в случае серьезного нарушения условий контракта. Структура капитала при проектном финансировании. Источники финансирования при проектном финансировании относительно ограничены. Для новой компании, созданной для реализации инвестиционных проектов, сложно получить кредит на успешную эмиссию ценных бумаг на рынке капитала. Доступ к рынкам капитала гарантируется, когда инвесторы приобретают надежных партнеров с высоким кредитным рейтингом и гарантируют свое участие на всех этапах проекта.

Источники капитала в проектном финансировании.

Основными источниками капитала при проектном финансировании являются основной капитал, субординированный капитал и заемный капитал. Каждый из них имеет практические преимущества и ограничения. Конкретные риски и ожидаемая прибыльность конкретного проекта зависят от используемой структуры капитала. Капитал компании специальных проектов (SPV) состоит из средств, внесенных всеми участниками. Все участники так или иначе связаны с этим проектом и вносят свой вклад в реализацию. В этом контексте трудно говорить о собственном капитале или “чистом” заимствовании. Средства акционерного капитала, внесенные акционерами компании, часто являются основой для последующего финансирования проекта.

Собственный капитал.

Собственный капитал — это венчурный капитал, своего рода запас прочности для кредиторов. Следовательно, размер собственного капитала при проектном финансировании определяется исходя из прибыльности проекта и величины оцененного риска. Оптимальная доля собственного капитала должна обеспечивать плавное погашение долга. Значительная доля собственных средств является гарантией участия, мотивации и заинтересованности акционеров в проекте. Как правило, доля собственного капитала в общем объеме инвестиций составляет от 10 до 50%. Клуб финансирует клиентам до 90% инвестиционных затрат Проекта, что предполагает минимальное финансовое участие инициаторов.

Субординированный капитал.

Основной характеристикой субординированного капитала является договорная субординация по отношению к выплате основного долга. Этот тип капитала может использоваться акционерами, предпринимателями, будущими партнерами, коммерческими банками или другими организациями, связанными с инвестициями. Субординированных капиталистов называют “кредиторами с денежным потоком”, и примерами такого финансирования, генерируемого проектами, в которых единственная причина погашения долга была уменьшена за счет погашения основного долга, являются привилегированные акции и субординированные ссуды. Субординированный капитал может рассматриваться как основной капитал для целей расчета отношения долга к доходу, что повышает кредитоспособность проекта. Это более гибкий инструмент, чем акции и долг в чистом виде.

Мезонинное финансирование.

Разновидностью непрямого финансирования проектов является «мезонинное финансирование». Это тип заемного капитала (форма субординированного кредита), который сопряжен с высоким риском. Выпуск долговых ценных бумаг, характерный для данного вида финансирования, обычно сочетается с опционом конвертации в акции либо же с дополнительным правом покупки акций, так называемым варрантом.

Заемный капитал.

Доля заемного капитала (так называемый старший долг) в проектном финансировании может составлять от 50 до 90%. Это привилегированный капитал по отношению ко всем остальным коммерческим обязательствам компании. Крупные проекты обычно финансируются группой кредиторов в рамках консорциума или независимо из нескольких источников.

Большинство коммерческих банков предлагают ссуды на средний срок от 10 до 15 лет. Страховые компании и пенсионные фонды часто предлагают долгосрочное финансирование на срок до 20 лет.

Клуб предлагает долгосрочное финансирование в размере более 5 миллионов евро в зависимости от финансовых потребностей конкретного проекта. Управление рисками при проектном финансировании. Проблема классификации и распределения рисков при проектном финансировании сложна. В настоящее время не существует единой универсальной схемы распределения рисков. Чаще всего выделяют такие группы, как экономические, технические и другие риски. ПФ обеспечивает оптимальное распределение рисков между участниками. Основная цель – обеспечение наиболее эффективной и безопасной реализации инвестиционных проектов. В то же время важная роль отводится также экономическим рискам, таким как рыночный риск и риск источника финансирования, побочный риск и управленческий риск. Риск источников финансирования заключается в невозможности собрать средства, необходимые для реализации проекта. Важно минимизировать этот риск. Инициатор проекта стремится получить определенные гарантии и обязательства от участников проекта и независимых финансовых и страховых организаций. Оценка осуществимости инвестиций должна включать подробное определение и анализ риска. Тщательная оценка финансового положения инвесторов может снизить риск источников финансирования. Это типично для проектного финансирования.

Обязывающее соглашение.

Еще один способ минимизировать этот риск – заключить обязательный договор с будущими инвесторами еще до инвестирования. Например, получить банковскую гарантию на получение кредита в полном объеме и скорректировать срок погашения кредита в соответствии с возможностями инвестиционного проекта. Помимо рисков, связанных с источниками финансирования, следует упомянуть финансовые риски, связанные с макроэкономическими рисками. К ним относятся валютный риск, процентный риск и инфляционный риск. Инструменты хеджирования этого риска включают фьючерсы, процентные свопы, лимиты процентных ставок, системы индексации цен на товары и государственные гарантии. Также стоит упомянуть возможность рефинансирования рисков, то есть досрочного погашения долга. Банки защищают себя, устанавливая высокие комиссии за досрочное погашение кредитов. Залоговый риск – это типичный кредитный риск.

Несмотря на то, что в инвестициях, финансируемых с помощью ПФ, основанием для предоставления проектного кредита для погашения долга за счет прогнозируемого профицита бюджета, а не стоимости активов инициатора проекта, является оценка специального актива, актив является вторичный элемент обеспечения и, как правило, его стоимость покрывает обязательства перед банком. Риск для безопасности заключается в том, что реальная стоимость активов проекта ниже предоставленного финансирования, и инвесторы обеспокоены его будущей стоимостью. Существуют материальные активы, которые легко ликвидировать, такие как оборудование, машины, топливо, сырье и деньги. Однако, если проект провалится, его активы будут фактически обесценены. Снижение стоимости активов проекта может быть вызвано экономическими условиями (изменениями экономических показателей, таких как ВВП, потребление, безработица, инфляция) или нестабильностью коммерческого права. Чтобы снизить этот риск, участники проекта могут воспользоваться услугами известных юридических фирм, которые занимаются надлежащей подготовкой контрактов.

Выбор оператора.

Также важно выбрать правильного оператора. Кредиторы инвестируют в компании на начальном этапе и часто уделяют максимальное внимание квалификации и достижениям менеджеров. Поэтому они придают большое значение выбору операторов, у которых должны быть сотрудники, обладающие глубокими знаниями и опытом управления такими проектами. Также рекомендуется провести анализ местного рынка труда, поскольку можно определить квалификацию потенциальных сотрудников. Это позволяет заблаговременно готовить и внедрять программы обучения с целью повышения квалификации будущих сотрудников и снижения риска при управлении инвестиционными проектами, в то время как страхование машин и оборудования, покрывающее упущенную выгоду из-за поломок оборудования, снижает затраты. риск для остальной части проекта.

Банк также может попросить застройщика создать специальный фонд. В этом фонде будут собраны все излишки бюджета, полученные проектом.Этот фонд должен гарантировать выплату долгов и мотивировать спонсора вести бизнес максимально эффективно.

Проектное финансирование в крупных инвестиционных проектах.

Отличительной чертой проектного финансирования является способ привлечения средств. При классическом банковском кредите доверие к заемщику и его способность погасить долг важны для его предоставления. Однако при предоставления проектного финансирования долг будет погашаться только за счет денежных потоков, полученных от реализации проекта. Кредиторы больше полагаются на будущие денежные потоки, чем на стоимость активов инициатора проекта.

По сравнению с кредитом, проектное финансирование предлагает гораздо большую гибкость, поскольку условия погашения долга и суммы платежей четко согласовываются со структурой денежных потоков инвестиционного проекта. Например, выплаты могут быть отложены, а суммы платежей меняются со временем. В случае же обычного кредита сроки погашения не меняются, а платежи являются одинаковыми (аннуитетная модель). Важной особенностью проектного финансирования является наличие независимого юридического лица, которое отделено от структур инициаторов инвестиционного проекта. Компания создается для реализации конкретного проекта на определенный период времени, поэтому она носит целевой характер (Special Purpose Vehicle, SPV). После завершения инвестиционного проекта и погашения долга эта компания обычно ликвидируется.

Спонсоры проекта.

Спонсоры проекта – его инициаторы, которые как бенефициары инвестиций наиболее заинтересованы в реализации проекта. Они создают SPV, несут ответственность за внесение в нее акционерного капитала и обладают опытом, необходимым для реализации проекта. Спонсоры также несут ответственность за планирование проекта, сотрудничество с другими организациями, а также за четкую реализацию разработанной модели финансирования, обеспечивающей кредитоспособность SPV. Существует много преимуществ использования SPV, которые обеспечиваются благодаря отделению проекта от активов инициатора. Денежные потоки, необходимые для реализации крупного инвестиционного проекта, не связаны с потоками от других инвестиций. Таким образом, финансирование проекта не зависит от финансового здоровья отдельных участников проекта. SPV является отдельным юридическим лицом, поэтому инициаторы не несут полную ответственность за риск проекта собственными активами. С этой точки зрения инвестиции, финансируемые путем ПФ, являются внебалансовыми. Использование SPV означает, что инициаторы проекта могут получить больше инвестиций, чем в случае индивидуального внешнего финансирования.

В случае банкротства процедура банкротства осуществляется в отношении проектной компании, а не в отношении отдельных участников проекта. В случае неудачи проекта внебалансовый характер долга по проектному финансированию защищает инициаторов от банкротства. Однако, чтобы максимально обезопасить себя от невыполнения обязательств по обслуживанию долга, кредиторы вправе потребовать от участников погашение части долга. В проектном финансировании разделение рисков между участниками является частью соглашения инициаторов инвестирования. Это означает, что каждая сторона берет на себя только приемлемый для нее уровень риска. Для минимизации своего риска инициаторы и кредиторы могут делегировать соответствующие действия третьим сторонам.

Генеральный подрядчик по финансированию проекта отвечает за планирование, проектирование и строительство. Они предоставляют необходимые средства для запуска и реализации проекта. В группу подрядчиков обычно входят крупные компании, специализирующиеся на реализации определенных энергетических, промышленных, инфраструктурных или других проектов, со специальным оборудованием и квалифицированным персоналом (например, инженерами).

Государственные органы.

Государственные органы также часто участвуют в финансировании проектов и создают благоприятную правовую и экономическую среду для реализации крупных инвестиционных проектов. Качество такой среды определяет прибыльность и успех этих инвестиций. Для начала деятельности, связанной с реализацией проекта, необходимы различные типы разрешений и лицензий, выдаваемых государственными органами. Наиболее важным фактором для инвестиционных проектов является налоговая система конкретной страны. В этом контексте важны нормы, касающиеся трудового законодательства и защиты окружающей среды. Создавая правильные условия и поддерживая инвестиции, государство становится активным участником проекта. Несмотря на множество преимуществ, реализация крупных инвестиционных проектов с помощью ПФ имеет некоторые недостатки. Во-первых, подготовительный этап проекта является дорогостоящим, и, в частности, проведение необходимого анализа (финансового, налогового, юридического) сопряжено с большими затратами. Процесс планирования особенно сложен. Необходимость согласования организации и условий ПФ влечет за собой дополнительные расходы, требует много времени и сопряжена с риском возникновения споров между сторонами.

Остались вопросы?

Оставьте заявку и мы свяжемся с Вами